Arthur Hayes:耐心是个好东西

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作者:Arthur Hayes 编译:Lynn,MarsBit

(以下所表达的任何观点都是作者的个人观点,不应构成投资决策的基础,也不应被理解为参与投资交易的建议或意见。)

在我去迈阿密参加今年的中本聪年度庆典(又称比特币会议)之前的那个周末,我在东京闲逛。我的大部分时间是在这个大都市里闲逛,吃喝各种有才华的人的丰盛作品。特别是,我喝了很多咖啡——我是一个不折不扣的咖啡势利眼,而东京出产的黑金咖啡是上等的。

一天早上,我决定冒险去一个以前没有去过的街区,寻找我听说过的一家著名的咖啡烘焙店。我在开业 30 分钟后到达店面,里面所有的座位都已经坐满了顾客,而且已经排起了队。根据我(显然是天真的)的估计,队伍看起来很短,所以我决定坚持下去。大约 15 分钟后,没有更多的顾客前来就餐,店内半空。我心想,“嗯,这很奇怪……为什么排队的人都没有被允许进店点单?”

走出来的是我认为是经理的人,她是典型的日本潮人的化身。她的装备很到位,有宽松的上衣和裤子(都是悬垂的),一个超大的斜纹软呢背心,还有一顶假贝雷帽。她走到队伍中间,用柔和、恭敬但坚定的语气说:“我只想告诉你,等待的时间大约是 45 分钟。我们逐一手工制作每一杯咖啡,因为我们致力于创造美丽的咖啡”。潜台词是,“我们丝毫不为你将在外面等待很长时间而感到遗憾,因为我们的咖啡就算是狗屎也有人爱喝,如果你不喜欢它,你可以马上滚蛋”。

这是我离开这家店的提示,因为我约了午餐时间去吃铁板烧,不能为了一杯咖啡在外面等一整天(不管它有多美味)。然而,我知道我还会回来尝试这种咖啡。我的耐心得到了回报,两天后,我在他们东京的另一家分店开业前出现了。令我惊讶的是,同一个女人从店里走出来,说:“我记得你,那天的事——抱歉等了这么久”。我笑了笑,表达了我对最终品尝他们产品的兴奋之情。

咖啡非常好喝。我喝的是 Panamanian geisha. 酿造和烘烤都很好。花香在杯中吟唱,厌氧处理方法使味道更加浓郁。我的耐心得到了回报,我的味蕾也感谢我。

在金融市场上也需要耐心。自从今年的美国银行业危机爆发以来,我和其他人一直在敲打我们传说中的鼓,并向所有愿意听的人喊话,当事情发展到这一步时,美国和全球的法定银行系统将被中央银行驱动的新一轮印钞机所拯救(这反过来应该推动风险资产的价格上涨)。然而,在比特币和黄金最初的飙升之后,这些硬货币资产已经回吐了部分收益。

关于比特币,现货和衍生品的波动性和交易量都下降了。一些人已经开始怀疑,如果我们真的处于银行危机之中,为什么比特币没有继续上涨。同样,为什么美国联邦储备委员会没有开始降息,为什么收益率曲线控制在美国还没有开始。

我对这些怀疑者的回答是?耐心点。没有什么东西是直线上升或下降的——我们总是摇来摆去。记住“Kaiseki”:目的地是已知的,但通向目的地的道路并非如此。

印钞、收益率曲线控制、银行倒闭等都会发生,从美国开始,最终蔓延到所有主要的法定货币体系。这篇文章的目的是探讨为什么我相信烟花和真正的比特币牛市将在今年第三季度末和第四季度初开始。从现在到那时,都他妈的冷静下来。都个假,享受大自然,享受朋友和家人的陪伴。因为今年秋天到来时,你最好被绑在你的贸易飞船上,准备起飞。

正如我多次说过的,比特币价格是法定流动性和技术的函数。我今年的大部分文章都关注影响方程式法定流动性方面的全球宏观事件。我希望在北半球夏季的平静期间,我可以过渡到撰写比特币和更广泛的加密货币技术前沿发生的激动人心的事情。

这篇文章的目的是让读者得出一个可靠的路线图,说明未来几个月法定流动性情况将如何演变。一旦我们对美元和法定流动性将如何扩展到年底感到满意,我们就可以完全专注于某些代币最令人兴奋的技术方面。当您将“money printer go brrr”与真正的创新技术相结合时,您的回报将大大超过能源成本。这最终是我们永远存在的目标。

前提

负责中央银行和全球货币政策的官僚相信他们可以统治超过 80 亿人口的市场。他们的傲慢无时无刻不在谈论基于过去几百年学术界发展的经济理论的确定性。但是,无论他们多么愿意相信自己拥有,这些男男女女都没有解决货币版的三体问题。

当“债务与生产产出”的等式出现问题时,经济“规律”就会崩溃。这类似于水在看似随机的温度下如何改变状态。我们只能通过事后观察和实验来了解水的行为,而不是通过象牙塔中的理论推理。我们的货币大师拒绝实际使用经验数据来告知他们应该如何调整他们的政策,而是坚持认为他们尊敬的教授教授的理论是正确的,而不管客观结果如何。

在整篇文章中,我将深入研究为什么与普通货币理论相反,生产性产出条件下到期的流动债务提高利率会导致货币数量和通货膨胀上升,而不是下降。它造成了这样一种情况,即无论美联储选择哪条道路,无论是加息还是降息,它们都将加速通货膨胀,并促使人们普遍涌入寄生的法定货币金融体系。

作为中本聪勋爵的忠实信徒,我们希望尽可能谨慎地围绕这次大规模外流进行交易。我想尽可能长时间地使用法定货币赚取丰厚的收益,直到有必要抛售我的美元并全力投入比特币。当然,我相信我能够占卜最合适的时间从燃烧的船上跳下来而不会自己着火,从而表现出我自己的狂妄自大。但是我能说什么呢? 归根结底,我们都是容易犯错的人——但我们至少必须尝试了解未来会是什么样子。

顺便说一句,让我们继续讨论一些(有争议的)事实的陈述。

  • 每个主要的法定货币制度都有同样的问题,无论它们处于资本主义到共产主义经济范围的哪个位置。也就是说,它们都负债累累,工作年龄人口在下降,并且银行系统的特点是银行的资产是低收益的政府和公司债券/贷款。全球通胀上升导致全球法定银行系统在功能上资不抵债。

  • 由于其作为全球最大经济体和储备货币发行国的角色,美国比其他任何人都更尖锐地经历这些问题,并且处于最可怕的境地。

  • 中央银行家的群体思维非常真实,因为中央银行的所有高级官员和工作人员都在同一所教授相同经济理论版本的“精英”大学学习。

  • 因此,无论美联储做什么,所有其他央行行长最终都会效仿。

牢记这一点,我想把重点放在美式和平的情况上。让我们快速浏览一下这场悲剧中的玩家。

美联储利用其在资产负债表上印钞和储存资产的能力来施加影响。

美国财政部通过发行债券为联邦政府提供资金来利用其借钱的能力来施加影响。

美国银行系统利用其收集存款并将其借出以创建信贷和资金业务和政府的能力来施加影响。银行系统的偿付能力最终是由美联储和美国财政部用印刷或纳税人的钱支撑起来的。

美国联邦政府利用其在各种政府项目上征税和支出的能力来施加影响。

私营企业和个人通过他们决定在哪里和如何存钱,以及通过他们决定从银行系统借钱(或不借钱)来施加影响。

外国人,特别是其他民族国家,通过他们就是否购买、持有或出售美国国债做出的决定施加影响。

在这篇文章的结尾,我希望将这些成员的每一个主要决定提炼成一个框架,该框架展示了我们如何达到让每个参与者几乎没有回旋余地的地步。这种缺乏灵活性使我们能够高度自信地预测他们各自将如何应对当前美国和平的货币问题。最后,由于金融危机仍然与农业收成周期密切相关,我们可以相当肯定市场会苏醒,并意识到今年 9 月或 10 月该死的一塌糊涂。

丰收

请耐心等待,因为在我们进入细节之前我还有更多的设置。我将列出一些我认为会在秋季出现或强化的公理。

通货膨胀将在今年夏天达到局部低点,并在年底重新加速。

我指的是美国消费者价格通胀(CPI)。由于称为基数效应的统计现象,2022 年较高的环比(MoM)通胀数据将下降,取而代之的是 2023 年夏季较低的环比通胀数据。如果 2022 年 6 月 CPI 环比通胀率为 1% 且 取而代之的是 2023 年 6 月 CPI 环比通胀 0.4%,然后同比 CPI 下降。

如上图所示,去年 5 月和 6 月出现了一些最高的月度 CPI 数据(在当前同比数据中有所体现)。2023 年 CPI 环比平均为 0.4%,这意味着如果我们取平均值并将 2022 年 5 月至 12 月的所有读数替换为 0.4%,我们将得到以下图表:

美联储不关心实际通货膨胀——他们关心的是这种虚构的东西,叫做“核心通货膨胀”,它剔除了人们真正关心的所有东西(比如食物和能源)。下图对核心 CPI 进行了相同的分析:

结论是美联储 2% 的核心通胀目标不会在 2023 年实现。这意味着,如果你相信鲍威尔和其他美联储理事的言论,美联储将继续加息。这很重要,因为这意味着支付给反向回购 (RRP) 和储备余额利息(IORB)工具中的资金的利率将继续上升。它还将导致更高的美国国库券(